史詩級多空對決：對沖基金淪為散戶的“韭菜”

　　“這足以載入史冊�！币晃蝗A爾街對沖基金經理張剛（化名）感慨說。

　　此前，他很難想象一直被視為“韭菜”的散戶們，竟然一舉令知名沽空機構香櫞、大型對沖基金Citadel（城堡投資）、千億資產對沖基金Melvin紛紛“繳械投降”。

　　截至1月28日19時30分，在散戶的持續追漲下，GameStop（游戲驛站）股價盤前漲幅一度超過40%，一舉扭轉此前下跌13%的頹勢。這意味著，這只一度瀕臨破產的美股上市公司過去一個月以來漲幅超過17倍，令參與沽空的香櫞、Melvin等機構投資者累計浮虧逾386億美元。

　　散戶大舉逼空“干翻”基金大佬，甚至引發美國新政府與金融監管部門的高度關注。

　　美國白宮新聞發言人Psaki表示：“GameStop的不尋常交易很好地提醒我們，股市并不是衡量我們經濟健康狀況的唯一標準�！�

　　納斯達克交易所公司CEO Adena Friedman指出：“我們會監控社交媒體上的言論，如果我們發現言論與股票的異常表現相關，就會暫停股票交易。如果我們確實認為存在股票操縱行為，我們將與美國金融業監管局（FINRA）和美國證交會展開調查�！�

　　然而，政府與監管部門的關注，并沒有讓這場散戶與機構投資者之間的史詩級對決“降溫”。

　　21世紀經濟報道記者獨家獲悉，盡管明星對沖基金Melvin不得不清空所有GameStop空頭倉位止損，但被沽空的GameStop流通股比例仍然達到139.7%，逼近1月以來的最高值。這意味著眾多機構投資者依然愿意冒著30%-50%的融券成本，執意押注GameStop股價大跌。

　　在有著“散戶大本營”之稱的wallstreetBets社區，越來越多的散戶正在社交媒體留言呼吁大家齊心協力徹底打垮機構投資者的沽空挑釁。

　　買漲逼空GameStop的帶頭人chamath甚至在接受媒體采訪時表示，Gamestop股價暴漲的原因，是這只股票被機構投資者沽空逾140%，憑什么多了40%，若不是華爾街機構利用不對散戶開放的衍生品，如何多出40%的沽空比例，最終被散戶抓到空子逼空狙擊。為何華爾街量化投資基金不看基本面投資就是“正確”的，而散戶不看基本面買漲GameStop就被廣泛指責？

　　“眾多美國散戶正用自己的力量向金融市場證明，機構投資者的判斷與決策并不是永遠正確的�！睆垊偙硎�。這場散戶與機構的史詩級對決，正演變成散戶向機構投資者市場地位、決策權威性的挑戰，甚至升級到美股定價話語權之爭。

散戶“錯誤行為”讓機構翻船

　　“如果有人正在尋找美股過度投機或資產泡沫的跡象，看看GameStop就夠了�！奔问⒓瘓F分析師Matt Weller表示。這家錯失電商業務轉型最佳時機、多年業績慘淡，甚至在去年3月份一度瀕臨破產的視頻游戲零售商，如今卻成為華爾街最受關注的黑馬。得益于散戶的蜂擁買漲，其股價從最低3美元一舉突破160美元。

　　在Matt Weller看來，散戶之所以如此熱捧GameStop，有著自己的投資邏輯。

　　就基本面而言，GameStop剛完成管理層換血，開始向電商業務轉型；此外其一直在大力回購股票，2020年將流通股減少3800多萬股，占發行總股數約37%。

　　“更重要的原因是，去年大部分時間，機構投資者沽空這只股票的持倉規模超過6000多萬股，幾乎覆蓋所有的流通股，甚至在去年的沽空比例達到140%，這意味著機構投資者沽空GameStop的比例，已經遠遠超過其所有流通股�！盡att Weller分析，在眾多散戶眼里，這顯然不可思議。

　　因此在wallstreetBets社區，越來越多的散戶對此發表不滿，表示要給機構投資者的過度沽空一個慘痛的教訓。

　　一位美股經紀商向21世紀經濟報道記者表示，起初部分散戶是抱著娛樂心態買漲GameStop，但在賺錢效應的激勵下，它迅速升級為對沽空機構的“絞殺”。

　　大量散戶投資者發現，通過加倉GameStop買漲期權推高股價，可以獲得難以想象的豐厚回報。一位參與其中的美國投資者曬出了自己的成績單：原先價值5萬美元的GameStop買漲期權，因其股價持續飆漲逾10倍，一度漲至逾1100萬美元。究其原因，散戶大舉買漲推高GameStop股價，導致做市商害怕到時交付其買漲期權的交割股票成本大幅增加，因此紛紛跟進買入股票降低交割成本，造成股價持續飆漲與買漲期權交易價格天天翻倍。

　　這背后，1月22日香櫞的沽空報告起了推波助瀾的作用。香櫞發布的沽空報告認為，GameStop股價只值20美元，較160美元股價下調80%。此舉頓時激發眾多散戶的不滿，他們在社交媒體留言“要讓香櫞認識到自己是錯誤的”。

　　“目前沒人能對散戶這種非理性追漲行為給予合理的解釋�！睆垊傉J為。多數參與沽空的機構投資者大呼看不懂，因為以往香櫞只要發布沽空報告，相關公司股價都會遭遇大幅下跌，但此次他們卻徹底看走了眼。

　　21世紀經濟報道記者多方了解到，目前一些華爾街對沖基金普遍的觀點是，市場低估了散戶的力量——以往機構習慣主導上市公司股價，對散戶炒作不屑一顧，甚至還專門研究針對散戶錯誤投資行為的反向投資獲利模型。但此次當散戶的“錯誤行為”匯聚成一股洪流，甚至左右股價波動，機構卻招架不住。

　　由于沽空GameStop遭遇巨虧，對沖基金melvin一度向城堡投資與piont72等對沖基金尋求27.5億美元的緊急資金救助。然而1月25日散戶買漲逼空熱情愈演愈烈，令GameStop股價大漲逾140%，這筆救助款也徹底“賠光”。

　　眼看機構難以抵擋散戶的買漲熱情，不少原先沽空GameStop的對沖基金紛紛倒戈。比如micheal Burry旗下資管機構轉手持有逾1700萬美元的GameStop股票，在1月下旬累計賺取約2.5億美元，投資回報率超過15倍。

　　然而，micheal Burry并未因此沾沾自喜，反而警告稱，GameStop的大幅反彈是瘋狂且危險的。

對沖基金緊急調整策略避險

　　面對散戶大舉買漲GameStop，使機構投資者慘遭滑鐵盧，越來越多華爾街對沖基金緊急削減對績差股的沽空押注。

　　一位華爾街量化投資型對沖基金負責人向21世紀經濟報道記者表示，他所在機構已叫停了多空策略——即買漲績優股同時，買跌同行業的小市值績差股。他們發現，散戶與機構的這場對決，正擴散到AMC等其他績差股身上。

　　“我們的量化投資模型也在根據散戶投資最新動向做出迅速調整，盡可能未雨綢繆�！鄙鲜鰧�沖基金負責人說。比如，他們已剔除了所有被香櫞沽空的個股，因為擔心散戶對香櫞的報復性逼空行為，很可能會延伸到被香櫞沽空的其他股票。此外，當melvin對沖基金決定清空所有GameStop空頭持倉后，他們還剔除了被機構投資者高度沽空的個股，因為這些股票可能成為散戶們逼空狙擊的新對象。

　　上述對沖基金負責人直言，這些天他們內部在討論，未來美股定價權是否還在機構投資者手里？機構是否還能通過“割韭菜”獲利？

　　越來越多華爾街機構投資者發現，在美聯儲QE政策令流動性泛濫的情況下，美股市場格局正發生巨大變化。以往散戶占據美股單日成交量的比例不超過20%，如今這一比例已超過40%，甚至很多個股逾80%成交量由散戶貢獻，散戶在越來越多的股票中擁有了極強的定價權，機構反而成為他們眼里的“韭菜”。

　　在多位華爾街股票多頭型對沖基金經理看來，背后的深層次原因是美股市場“公信力”之爭。以往，機構投資者的投資決策通常被視為“理性”與“正確”的，因此眾多銀行、券商愿意給機構投資者提供更高的資金杠桿倍數與大量金融衍生品服務，機構投資者擁有比散戶更豐富的投資工具，賺取散戶的錢。如今，眾多散戶通過買漲逼空GameStop迫使機構投資者繳械投降，向資本市場宣告：機構投資者未必永遠是正確與理性的。誰能真正賺到錢，誰才是代表“正確的一方”。

　　截至1月28日21時，有美國散戶反映，已經無法在美國在線券商robinhood上找到AMC與GameStop的股票，不排除這些股票受到監管壓力而暫時無法交易。